物價上漲并非通貨膨脹

2349

文/陶金

物價是老百姓關心的熱點話題。中國2月CPI同比增長5.2%,略高于市場預期的4.9%。而1月份CPI達到5.4%,是8年多以來首次“破5”。 2月份的CPI盡管有所下降,但依然破5,其背后的主要原因顯然是受到2月爆發的新冠肺炎疫情的影響。


那么,疫情是如何具體影響物價的?未來物價走勢如何?

2月物價上漲情況

我們先來看一下疫情是如何導致了2月份繼續高漲的物價。2月份物價主要呈現了兩個特征:食品價格漲幅較大;非生活必需品供需兩衰。

首先,1-2月平均來看,食品價格同比上漲21.3%,漲幅比去年同期高20個百分點。

其次,國際油價2月份大幅下跌,帶動國內汽油等能源消費品價格比上月普遍下降。

然后,扣除食品和能源價格的核心CPI環比由上月上漲0.5%轉為下降0.1%;同比上漲1.0%,漲幅比上月回落0.5個百分點。

從1-2月份平均來看,物價變化延續了前期的結構化特征:必選消費上漲、可選消費下跌。


食品價格上漲較多的主要原因,從供給方面看,主要是各地不同程度地實施了交通運輸管控措施,部分地區物流不暢;人員短缺造成物資配送難度加大,成本有所上升;部分企業和市場延期開工開市,一些產品生產和供給受到影響,難以及時滿足市場需要。從需求方面看,受“居家”要求與“避險”心理等因素影響,有些地區出現了“囤購”的現象,部分地區出現搶購方便面、肉制品和速凍食品等易儲食品現象,甚至波及到其他食品,助推價格上漲。


上半年物價走勢如何?

拋開貨幣因素暫且不談,影響物價的主要因素是供給和需求的匹配程度。同時,對于中國,豬肉價格和石油價格是中期和短期內影響物價的關鍵因素。

正如右圖所示,豬肉、汽油價格與CPI走勢高度關聯,尤其是在2019年之前。2005年以來,一共出現過兩次豬價和油價同時上漲的“豬油共振”局面,這兩次也分別對應著CPI的大幅上揚。


因此,分析疫情之下2020年上半年中國物價水平,有兩個視角:豬價油價的變化、供給和需求的匹配。

對于第一個視角,2020年以來的情況正在發生著改變:首先,豬肉價格在持續高漲的情況下,老百姓消費豬肉的比例在降低,導致豬肉價格在CPI中的權重有所下降。這樣一

來,盡管豬肉的供給并未明顯改善,豬價還存在較大上漲壓力,但豬價對CPI 的影響卻在削弱。而油價則在近幾日沙特和俄羅斯談判失敗后閃崩,一路跌到30美元/桶左右,但這樣的價格顯然不是美國等世界主要產油國所能接受的,3月下旬歐佩克國家還會再開一次會,據傳特朗普也在私下協調相關國家,想要談攏一個產量協議。預計上半年油價會出現有限幅度的反彈。


對于第二個視角,我們認為供給端的復蘇可能比需求端更快。因為,上游產業的機械化程度高,價格彈性往往比下游更大,這意味著上游產業調整產量的能力更強,價格略微上漲,產量就能顯著回升。同時,復工復產范圍持續擴大的情況下,供給端將先于需求復蘇。不過,全球新冠肺炎確診病例持續攀升加大了全球供應鏈中斷的風險,這對供給形成了掣肘。


但需求端可能會出現個別領域的爆發,導致物價維持較高水平。例如,各地重大基建項目建設迅速轉熱。當前已有十幾個省份發布了2020年重點項目投資計劃,總投資金額接近30萬億元。盡管這些資金是在多年內完成使用,但邊際上基建投資很可能成為需求端的爆發點。

由此,在兩種力量拉扯下,上半年物價走勢很可能是這樣的:“豬油共振”概率小,物價穩定有基礎;供給端復蘇、需求端有爆點,供需同時復蘇;CPI同比會由5%穩步下滑,但仍然在上半年維持3%以上的水平。

某個領域物價上漲 不是通貨膨脹

基于我們對上半年物價的預測,中國當前的物價上漲能否被稱為通貨膨脹?或者是否形成了通貨膨脹的壓力?我們認為答案是否定的。

在任何國家,影響通脹的因素有兩個:(1)貨幣的寬松程度;(2)供給和需求的匹配程度。從上述這兩個因素來看,現在的物價漲勢不能表明通貨膨脹的趨勢已經出現。

首先,中國的貨幣政策絕不搞“大水漫灌”,大規模的貨幣寬松概率極低,長期中更不可能形成貨幣泛濫的趨勢。因此,貨幣因素推動的通貨膨脹幾乎不可能。

部分地區物流不暢,人員短缺造成物資配送難度加大,成本有所上升

其次,根據上述的分析,上半年中國應該會呈現供需同時復蘇的態勢,盡管復蘇節奏不同,但絕不可能出現總需求持續超過總供給,即“經濟過熱”的現象。因此,物價持續、不可逆上漲的可能性也很小。物價在某些時間、某些領域的較高幅度的上漲并不是通貨膨脹,相信市場會在未來能夠形成這樣的合理預期。(作者系蘇寧金融研究院研究員)


聲明:

1、中國周刊網所有自采新聞(含圖片),未經允許不得轉載或鏡像,授權轉載應在授權范圍內使用,并注明來源。

2、部分內容轉自其他媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。

3、如因作品內容、版權和其他問題需要同本網聯系的,請在30日內進行。

回復

請輸入你的評論!
請在這里輸入您的名字